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上周，美股应该是全球资本市场的焦点。

从表现上看，纳指一周涨超7%，领涨全球主要指数。

上涨的最大原因，是特朗普在周中去了趟中东，谈了多笔生意。

第一站沙特，签了1400亿的军售、以及近2万块英伟达Blackwell和AMD高性能芯片订单。

沙特王储也释放了对美进一步投资的信号，总金额可能超过1万亿美元。

第二站卡塔尔，签了价值高达1.2亿美元的系列合作协议。

另外，卡塔尔航空还宣布订购200多架波音飞机，特朗普说这是“波音史上最大的订单”。

第三站阿联酋，签了1.4万亿的合作框架，阿联酋承诺通过主权基金向美国人工智能、半导体和清洁能源领域投资1.4万亿美元。

一趟下来，特朗普成功把美国的高端制造卖了出去，又成功地把资金吸引了过来，确实超预期。

资本市场也是反响强烈，数据显示，上周的修复行情后，有近60%的标普成分股创出了一个月以来的新高。

在技术分析中，这些是典型的领涨指标，这也从侧面反映了美股现在强烈的乐观情绪。

但是，就在周五，美股迎来了打击。

穆迪下调了美国的主权信用评级，从最高级Aaa下调至Aa1。

下调信用评级，最大的影响就是发债成本，发行人的评级越低，投资者就需要更高的风险补偿，债券收益率也就越高。

对于美国来说，美债确实是一个大问题，特别是在今年6月，将会有6万亿左右的美债集中到期。

美债发行可以简单理解成借新还旧，滚动发行。

所以收益率提高，相当于变相地增加了新置换债务的成本，甚至可能导致美债出现违约风险。

另外，最新的数据显示，中国在3月份减持了189亿规模的美债，今天亚盘，市场也是继续抛售美债，30年美债的收益率也是一度超过5%。

留给特朗普的时间不多了。

1.1全球规模指数表现

除了美股之外，上周全球主要指数也都有不错的表现。

比如德国DAX指数上涨1.14%，继续创历史新高。

A股的表现也不错，其中创业板指数上涨1.38%。

我们之前说过，创业板中，高端制造出海的权重是比较高的，像宁德时代、中际旭创等，它们的业绩和特斯拉、英伟达等美股科技公司息息相关。

所以关税利好落地，加上美股的暴力上涨，多多少少也带动了创业板的表现。

1.2恐贪指数

上周，恐贪指数冲高回落，目前保持在55的水平。

情绪较为平衡，可以保持一定比例的仓位，在市场风险发生偏转时，也能通过低买或者高卖，做到及时响应。

1.3股债性价比

股债性价比处于较低温区，长期布局依然有一定的性价比。

02

ETF规模变动与成交情况

上周，几只黄金ETF的净值出现了明显下降。

因为关税缓和，风险资产上涨，所以避险属性的黄金也出现回调。

从走势上看，国际现货黄金（xau）基本稳定在3200左右的水平，这个位置短期应该是一个较强的支撑位。

另外，最近一段时间，资金层面上，黄金也确实出现了一些变化。

之前我们说过，黄金这一轮牛市行情，主要是亚盘贡献的。

而最近几天，剧情反转，出现了美盘上涨，亚盘下跌的情况。

这说明，不少欧美资金，开始主动做多黄金了，而它们的掉头买入，可能也会持续推动黄金价格的上涨。

2.1规模指数ETF：

上周宽基指数方面出现了一个有意思的现象。

两头强，中间弱。

大市值如A50、沪深300，涨幅都超过1%，小市值的中证2000，涨幅也接近1%。

反而夹在中间的中证500和中证1000，出现了下跌。

大市值上涨主要是因为银行、非银等权重股表现较好，坊间都在传是因为公募高质量发展新规，要求发挥比较基准在规范投资上的作用。

目前市场上大部分公募基金的比较基准是沪深300，而在行业配置方面，银行和非银都是明显低配的，所以公募基金有仓位回补的需求。

而小市值上涨，一是得益于风险偏好的提高，另外，可能也和新发布的重组管理办法有关系。

简单来说，新政策放松了重组门槛，比如压缩审核时间，缩短锁定期等，这样一来，小市值公司有了更大的重组预期，“壳价值”提高，所以资金就闻着味来了。

不过，目前小微盘的拥挤度已经不低了，小打小闹参与一下可以，但最好别重仓。

毕竟历史上，微盘股抱团崩塌后的回调，都是很惨烈的。

而双创板块，上周科创板继续下跌。

感觉自从寒武纪公布财报后，科创板投资就变味了。

之前可能更多是情绪投资，看好国产替代的长期趋势，但是寒武纪业绩兑现后，大家发现可以算明白估值了，那么投资时就会更关注基本面。

但显然，基本面并不是科创板的强项。

另外，中芯国际二季度的业绩展望不及预期，是导致科创板最近比较弱的原因。

2.2主要行业及主题ETF：

上周表现最好的行业板块是券商和新能源。

券商上涨有两个原因，一是因为公募资金被动调整行业配置，券商之前也是低配，有回补需求。

二是在新的重组管理办法的助攻下，券商的投行业务量可能会迎来爆发。

这可能是IPO降速后，券商业绩一个新增长点。

而新能源的逻辑和创业板相似，业务都是以出海为主。

关税超预期+美股的回暖，也带动了新能源行业的上涨。

这里说说白酒。

周末，中央印发了《党政机关厉行节约反对浪费条例》，提出“工作餐不得提供高档菜肴，不得提供香烟，不上酒”。

有点像当年的“三公消费”。

不同的地方在于，当时白酒依然处于成长期，短期冲击很难改变长期趋势。

但现在白酒已经处于下行期，营收的下滑，可能是长期甚至永久的。

对于已经慢慢过渡为价值股的白酒，营收、自由现金流的减少，可能会长期压制行业估值。

2.3其他ETF：

说个冷知识。

虽然煤炭和银行，都属于红利股。

但是今年以来，二者对红利指数的贡献，差异极大。

以中证红利指数为例，今年银行贡献了2%以上的涨幅，而煤炭贡献了-2%左右的下跌。

如果你是通过银行、或者煤炭这种行业ETF来参与红利投资，就会有很高的选择成本。

选错了，收益的差异可能会非常大。

所以，对于大部分人来说，还是更适合红利ETF这种综合性产品。

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基金公司ETF规模排名（剔除货币与债券类）

上周，管理人的ETF规模互有涨跌。

比如华夏规模上涨20亿，而易方达等管理人，规模却出现了下滑，二者差距略有扩大。

不过从整体上看，三家头部管理人的位置还是相对稳定的。

但腰部管理人的竞争，就比较激烈了。

比如南方和嘉实，差距不到10亿，华安和富国，规模也很相近。

各家会如何竞争正规股票杠杆平台开户，最终又是谁能坐稳第四名，这可能未来一年，ETF市场最有悬念的比拼。